主 讲 人：邓伟博士，中南财经政法大学会计学院教授

报告时间：2023年10月27日（星期五） 15：00-17：00

报告地点：威廉希尔一楼院史馆

报告题目：“去杠杆”与企业债券发行分化——来自中国债券市场的证据

主讲人简介：

邓伟，中南财经政法大学会计学院，教授、文澜学者。研究领域为宏观金融与公司财务等方面的中国经济问题。以第一作者在《经济学（季刊）》（3篇）《金融研究》《数量经济技术经济研究》《经济学动态》《财贸经济》《国际金融研究》《财经研究》《经济管理》以及Emerging Markets Review等发表学术论文多篇。论文被《新华文摘》《人大复印资料》《社会科学文摘》《国际货币评论》等全文转载。主持国家社会科学基金项目、教育部人文社会科学基金项目、博士后科学基金项目等多项。担任《经济学（季刊）》《金融研究》《世界经济》等期刊匿名审稿人。

报告摘要：企业杠杆率分化是我国经济和金融发展中面临的重要问题，但目前关于杠杆率分化的研究主要集中于银行信贷市场，忽视了债券市场对企业杠杆率分化的重要影响和独特作用机制。本文基于中国债券市场的数据，从企业债券融资的视角研究了“去杠杆”政策对我国民营企业和国有企业债券发行分化的影响。研究发现，与国有企业相比，“去杠杆”政策显著抑制了民营企业的债券发行，加剧了民营企业和国有企业的债券发行分化，且这一效应在经济政策不确定性程度较高、货币政策紧缩、金融市场化程度较低、财政分权程度较强的环境中更为明显。作用机制检验表明，受“去杠杆”政策的影响，与国有企业相比，民营企业的债券投资风险被强化，这不仅会降低债券投资者对民营企业债券的购买意愿，还会推升民营企业的债券发行利差，从需求和供给两方面降低民营企业的债券发行规模，加剧国有企业和民营企业的债券发行分化。进一步研究表明，与国有企业相比，“去杠杆”政策还显著减少民营企业的银行信贷融资和投资规模，但民营企业的商业信用融资规模有所上升，发挥了替代性融资的作用。本文的研究发现从债券发行视角丰富了“去杠杆”政策的影响及其作用机制的研究，对于促进我国债券市场和民营企业健康发展具有重要启发意义。